Навигация
Главная
 
Главная arrow Бухучет и Аудит arrow Модели и методы принятия решений в анализе и аудите - Гаркуша НМ
Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая

83 Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании

Дисконтирование является методом оценки инвестиций, основанный на дисконтной арифметике и помогает определить, давать эти инвестиции необходимый доход Чтобы понять эту процедуру, сначала рассмотрит эмо сложные процентыи.

Например, если нам нужно было вложить в банк, который выплачивает 20% годовых, 1000 тыс. грн, то мы рассчитали бы такие показатели доходности:

o за 1-й год:

1000 (1 20%) = 1000 o 1,2 = 1200 тыс. грн;

o за 2-й год:

1200 (1 20%) - 1200 o 1,2 - 1440 тыс. грн;

o за 3-й год:

1440 (1 20%) = 1440 o 1,2 - 1728 тыс. грн

Это можно записать и по-другому:

1000 o 1,2 o 1,2 o 1,2 = 1000 * 1,23 = 1728 тыс. грн

Этот пример показывает методику определения стоимости инвестиций при использовании сложных процентов Сумма годовых процентов ежегодно растет, мы доход как с первоначального капитала, так и с процентов, полученных аних за предыдущие роки.

Для определения стоимости, которую будут инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов применяют следующую формулу:

где РУП - будущая стоимость инвестиций через n лет;

РУ - сумма инвестиций, инвестируемых;

г - ставка процента в виде десятичной дроби;

п - число лет в расчетном периоде

Дисконтирование - расчет сложных процентов"наоборот\", который проводится по формуле

Иначе говоря, дисконтирования используется для определения суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас"чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента

Для того, чтобы через пять лет стоимость инвестиций составила 500 грн за ставки 20%, необходимо вложить такую ??сумму:

Например, компания рассматривает вопрос о том, стоит ли вкладывать 150 тыс грн в проект, который через два года принесет доход 200 тыс грн Было принято решение вложить деньги только при условии, что годовой доход д от этой инвестиции составит не менее 10%, который можно получить, если положить деньги в банк Чтобы через два года получить 200 тыс грн, компания сейчас должна вложить под 10% годовых 165 тыс грн (20 0 * 1:1,1) Проект дает доход в 200 тыс грн при меньшей сумме инвестиций (150 тыс грн) Это означает, что ставка дохода превышает 10%, следовательно, проект выгодент вигідний.

Текущая стоимость будущей прибыли ставок 10% - 165 тыс грн Стоимость инвестиций - 150 тыс. грн Проект принесет такой же доход, но затраты на него ниже на 15 тыс грн

Дисконтирование положено в основу методов расчета эффективности инвестиционных проектов

Сегодня распространен в разных странах мира получили такие методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

1) чистой приведенной стоимости (чистой дисконтированной стоимости, чистой текущей стоимости);

2) внутренней нормы прибыли;

3) дисконтированного срока окупаемости инвестиций;

4) индекса доходности

831 Метод чистой приведенной стоимости

Чистая приведенная (дисконтированная) стоимость проекта (Met Present Value, NPV) - разность между величиной денежных потоков, поступающих в процессе эксплуатации проекта, дисконтированных по принятой ставке приб бутковости (г), и суммой инвестиции

(Р0У-

где НРУ - чистая стоимость денежных средств, грн;

ЧДи - чистый денежный доход и-го года, грн;

п - количество периодов эксплуатации проекта, лет;

Р0 - первоначальные вложения на реализацию инвестиционного проекта, грн

Ставка доходности может оставаться стабильной в течение всего инвестиционного периода, а может меняться в каждом периоде

Отрицательное значение свидетельствует о том, что в случае принятия проекта предприятие несет убытки Положительное значение НРУ указывает на целесообразность инвестирования средств, поскольку проект будет прибыльным Если НРУ У = 0, то проект - ни прибыльный, ни убыточныйий.

Следует особо прокомментировать ситуацию, когда НРУ = 0 В этом случае благосостояние собственников предприятия не изменится, однако необходимо отметить, что инвестиционные проекты нередко принимаются руководством п персоналом самостоятельно При этом менеджеры могут руководствоваться и своими преимуществами Проект НРУ = 0 имеет дополнительный аргумент - в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. предприятие возр ьшиться в масштабах Поскольку часто увеличение размеров компании рассматривается как положительная тенденция (например, с позиции менеджеров аргументации следующее: на крупном предприятии престижнее работать и, кроме того, и заработная плата нередко выше), проект все-таки принимаетсяться.

Возможен и другой вариант Ситуация, когда НРУ = 0, в чисто вычислительном плане довольно редкая и поэтому, если она имеет место, то вполне вероятно, что этому проекту не хватает необходимого запаса прочности Другим ми словами, если прогнозные оценки оказались слишком"смелыми\", то проект будет убыточным Поэтому в подобной ситуации рекомендуется вновь обсудить обоснованность прогнозных оценок основных параметров проектетрів проекту.

Кроме этого, если в результате расчетов получено положительное значение НРУ немного отличное от 0, то можно говорить о рискованности проекта и"шаткость"этого критерия в качестве аргумента в пользу принятия я проекта Иными словами, жесткое, безапелляционное аргументации типа"больше нуля, значит хорошо"не всегда приемлемо; не завжди прийнятне.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственные, которые могут быть ассоциированы с данным проектом Если по истечении периода ре еализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождается часть оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодев.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное чередование приливов и отливов денежных средств, то формула для расчета НРУ модифицируется так:

где Р | - инвестиционные расходы и-го года, грн

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, были разработаны специальные финансово е таблицы, в которых табулированные значения сложных процентов, дисконтированных множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. др. в зависимости от временного интервала и значения ставки дисконтирования (приложения А, ББ).

Если предприятие имеет несколько проектов, то следует остановиться на том, который имеет высокое значение чистой приведенной стоимости

Пример 84 Расчет чистой приведенной стоимости

Предприятию необходимо проанализировать целесообразность вложения капитала в проект стоимостью 750 грн, по которому планируется получать денежные потоки в течение трех лет, а именно: 1-й год - 350 грн, 2-й год - 400; 3-й год - 420 грн Оцените приемлемость проекта:

1) при среднегодовой ставки доходности 25%;

2) при условии, что среднегодовая ставка доходности изменяется в течение периода эксплуатации проекта и составит ежегодно: 25, 30, 23% соответственно

Решение:

Этот проект можно принять, поскольку его чистая приведенная стоимость имеет положительное значение

В этом случае проект нужно отклонить, ведь ожидаемые денежные потоки не обеспечат даже возврат инвестированных средств Следует отметить, что результаты таких расчетов без применения техники диск контування существенно отличаться от только что полученных, и сумма денежных потоков составит 156% от суммы начальной инвестиции, а значит, проект будет иметь достаточно привлекательный вид [(350400420): 750 o 100 в = 156%].

Метод чистой приведенной стоимости большинство специалистов рассматривает как приемлемый критерий оценки капитальных инвестиций К достоинствам этого метода относят то, что чистая приведенная стоимость показывает е ирогидну величину прироста капитала предприятия в случае реализации инвестиционного проекта А поскольку основной целью управления предприятием является увеличение собственного капитала (собственности акционеров), то т акий критерий вполне соответствует потребностям и задачам, которые возникают перед руководством Существенным преимуществом метода является его аддитивность, т.е. возможность добавлять значения чистой приведенной ва ртости по различным проектам и анализировать совокупную величину прироста капитала Следует отметить, что показатель чистой приведенной стоимости используется во многих других методах оценки инвестиционной деятельностиості.

Вместе с тем метод не дает возможности оценить эффективность проекта с позиции"результаты - затраты\", в результате чего можно выбрать не самый рентабельный проект, а такой, который хотя и генерирует значительную в абсол февральские выражении сумму доходов, но требует значительных начальных инвестиций Метод чистой приведенной стоимости является приемлемым тогда, когда величина инвестиционных ресурсов практически не была ограничена, а экономическая ситуация позволяет довольно точно прогнозировать ставки доходности на длительный период Такая ситуация наблюдается сегодня в развитых странах, где финансовые рынки перенасыщены финанс овыми ресурсами, банки предоставляют кредиты под минимальные проценты (б-7%), а количество выгодных объектов инвестирования огння обмежена.

 
Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая
 
Дисциплины
Банковское дело
БЖД
Бухучет и Аудит
География
Документоведение
Экология
Экономика
Этика и Эстетика
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Естествознание
Психология
Религиоведение
Риторика
РПС
Социология
Статистика
Страховое дело
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы